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中国大学排名-申万宏源点评9月经济数据:消费基建出产趋于改进 3季度GDP增速回落内需安稳

海外新闻 时间: 浏览:225 次

来历:申万宏源证券

文:申万宏源微观 秦泰、傅家范、屠强

数据点评

本期出资提示:

3季度GDP同比回落至6.0%,但代表内需的消费改进、出资安稳,增加结构趋于优化。19年3季度GDP实践同比6.0%,前三季度GDP累计同比6.2%,低于咱们此前相对达观的预期,首要差异在于咱们此前估计3季度去库存起伏即大幅改进,实践去库存起伏大于预期。需求结构来看:1、终究消费累计奉献相等3.8%,意味着3季度终究消费奉献较2季度(3.4%)小幅改进,契合咱们此前观念:3季度连累社零的轿车出售很大部分并非居民消费,实在的居民消费增加较为安稳。2、本钱构成累计奉献相等于1.2%,一起3季度除掉价格后实践固定出资增速坚持高位,闪现3季度去库存仍为首要连累,估计4季度去库存起伏大幅收窄,构成GDP重要支撑之一。3、虽然3季度出口增速回落,但净出口累计奉献仅小幅回落0.1个百分点至中国大学排名-申万宏源点评9月经济数据:消费基建出产趋于改进 3季度GDP增速回落内需安稳1.2%。开端估计4季度消费奉献有望反弹,净出口坚持必定耐性,去库存连累大幅弱化,4季度GDP增速有望安稳或小幅上升。

9月轿车跌幅收窄,可选品遍及改进,消费品零售如预期上升。9月社会消费品零售同比7.8%,上升0.3个百分点,契合咱们的预期(同为7.8%)。可选消费的继续改进是首要推升要素:轿车阅历6月会集出售、7-8月下滑之后,9月同比跌幅显着收窄近6个百分点至-2.2;其他可选品也遍及连续改进态势,家电音像(5.4%)、通讯器材(8.4%)、化妆品(13.4%)增速均有上升。而必选品则连续单月动摇态势,粮油食品(10.4%)、日用品(12%)、服装鞋帽(3.6%)、中西医药(6.6%)等增速遍及小幅回落,但估计不会继续。环比来看,消费安稳改进,估计4季度低基数下社零继续上升。

9月中下流制作业需求安稳出产改进,工业出产大幅回暖契合预期。9月工业增加值实践同比5.8%,上升达1.4个百分点,显着高于商场预期,与咱们预期的显着回暖(6.2%)方向共同。其间制作业反弹至5.6%,构成首要奉献,采矿业也大幅改进4.4个百分点至8.1%,公用事业(5.9%)坚持安稳,数据结构闪现8月工业出产放缓首要原因或为去库存、以及极点气候短期扰动。制作业中,改进首要来自中下流,电子设备制作(11.4%)、通用设备(3.5%)和专用设备(7%)均较8月改进超3个百分点,电气机械(12.1%)显着上升,轿车在8月大幅反弹后9月小幅回落,为正常月度动摇,中下流需求全体安稳。而中上游非金属矿藏(7%)、有色金属锻炼(7.7%)、黑色金属锻炼(9.5%)小幅回落。

基建安稳上升地产坚持高位,制作业高基数下仍较安稳,固定出资增加5.4%小幅回落0.1个百分点。1-9月固定资产出资累计增加5.4%,较前8个月小幅回落0.1个百分点。其间:1、基建(全口径)累计3.4%,较前8个月再度上升0.2个百分点,略低于咱们预期(3.5%),闪现前期专项债加快发行和信誉环境改进的支撑效中国大学排名-申万宏源点评9月经济数据:消费基建出产趋于改进 3季度GDP增速回落内需安稳果继续闪现。2、房地产开发出资相等于10.5%高位,高于咱们的预期(10.1%),主因土地成交短期跌幅收窄,交给顶峰下修建出资坚持高增。3、制作业出资累计增速小幅回落0.1个百分点至2.5%,但考虑到基数显着走高,这一高于咱们预期(2.3%)的增速实践上体现较为稳健。中下流制作业如轿车(1.8%)、电子设备(11.6%)、通用设备(1.6%)、专用设备(8.7%)等出资增速小幅改进,中上游的化学原料制品(7.6%)等增速中国大学排名-申万宏源点评9月经济数据:消费基建出产趋于改进 3季度GDP增速回落内需安稳回落。此外,3季度以来工业品价格继续下滑,出资价格指数亦显着回落,实践固定出资增速仍坚持微弱。

9月消费改进出资安稳,工业出产回暖,4季度改进可期。虽然7-8月工业出产偏弱对3季度GDP增加构成连累,但9月各项数据全体出现改进趋势:其一,消费在高基数下增速依然改进,轿车以及其他可选品连续了增速上升的态势,考虑到4季度社零基数显着下滑且上一年的首要连累也恰为可选品,当时的稳步改进趋势下, 估计4季度社零增速上升至8.6%-8.8%左右,估计10月社零同比8.3%-8.5%。其二,固定出资坚持安稳,基建稳步改进、地产修建继续高增,制作业出资高基数下未出现显着回落,估计4季度固定出资名义增速根本坚持在5.4%-5.5%左右,工业品价格仍低,实践增速有望小幅上升。估计10月固定出资累计同比5.4%-5.5%。其三,上一年4季度开端的大幅去库存进程继续至3季度没有改变,但4季度跟着库存基数走低、需求预期安稳,出产估计较3季度小幅改进,去库存的显着弱化也将为4季度经济增加供给支撑。其四,净出口方面,3季度高基数下下滑起伏较小,估计4季度仍将根本坚持安稳。归纳剖析,估计4季度经济增加将出现消费改进、工业出产较好、边沿补库的格式,GDP增速4季度有望安稳或小幅上升。

正文

一、3季度GDP同比回落至6.0%,但代表内需的消费改进、出资安稳,增加结构趋于优化。

19年3季度GDP实践同比6.0%,前三季度GDP累计同比6.2%,低于咱们此前相对达观的预期,首要差异在于咱们此前估计3季度去库存起伏即大幅改进,实践去库存起伏大于预期。需求结构来看:1、终究消费累计奉献相等3.8%,意味着3季度终究消费奉献较2季度(3.4%)小幅改进,契合咱们此前观念:3季度连累社零的轿车出售很大部分并非居民消费,实在的居民消费增加较为安稳。2、本钱构成累计奉献相等于1.2%,一起3季度除掉价格后实践固定出资增速坚持高位,闪现3季度去库存仍为首要连累,估计4季度去库存起伏大幅收窄,构成GDP重要支撑之一。3、虽然3季度出口增速回落,但净出口累计奉献仅小幅回落0.1个百分点至1.2%。开端估计4季度消费奉献有望反弹,净出口坚持必定耐性,去库存连累大幅弱化,4季度GDP增速有望安稳或小幅上升。

二、9月轿车跌幅收窄,可选品遍及改进,消费品零售如预期上升。

9月社会消费品零售同比7.8%,上升0.3个百分点,契合咱们的预期(同为7.8%)。可选消费的继续改进是首要推升要素:轿车阅历6月会集出售、7-8月下滑之后,9月同比跌幅显着收窄近6个百分点至-2.2;其他可选品也遍及连续改进态势,家电音像(5.4%)、通讯器材(8.4%)、化妆品(13.4%)增速均有上升。而必选品则连续单月动摇态势,中国大学排名-申万宏源点评9月经济数据:消费基建出产趋于改进 3季度GDP增速回落内需安稳粮油食品(10.4%)、日用品(12%)、服装鞋帽(3.6%)中国大学排名-申万宏源点评9月经济数据:消费基建出产趋于改进 3季度GDP增速回落内需安稳、中西医药(6.6%)等增速遍及小幅回落,但估计不会继续。环比来看,消费安稳改进,估计4季度低基数下社零继续上升。

三、9月中下流制作业需求安稳出产改进,工业出产大幅回暖契合预期。

9月工业增加值实践同比5.8%,上升达1.4个百分点,显着高于商场预期,与咱们预期的显着回暖(6.2%)方向共同。其间制作业反弹1.3个百分点至5.6%,构成首要奉献,采矿业也大幅改进4.4个百分点至8.1%,公用事业(5.9%)相等坚持安稳,数据结构闪现8月工业出产放缓首要原因或为去库存、以及极点气候的短期扰动。制作业中,改进首要来自中下流,电子设备制作(11.4%)、通用设备(3.5%)和专用设备(7%)均较8月改进超3个百分点,电气机械(12.1%)也显着上升,轿车在8月大幅反弹后9月小幅回落,为正常的月度动摇,中下流需求全体安稳。而中上游非金属矿藏(7%)、有色金属锻炼(7.7%)、黑色金属锻炼(9.5%)小幅回落。

四、基建安稳上升地产坚持高位,制作业高基数下仍较安稳,固定出资增加5.4%小幅回落0.1个百分点。

1-9月固定资产出资累计增加5.4%,较前8个月小幅回落0.1个百分点。其间:1、基建(全口径)累计3.4%,较前8个月再度上升0.2个百分点,略低于咱们预期(3.5%),闪现前期专项债加快发行和信誉环境改进的支撑效果继续闪现。2、房地产开发出资相等于10.5%高位,高于咱们的预期(10.1%),主因土地成交短期跌幅收窄,交给顶峰下修建出资坚持高增。3、制作业出资累计增速小幅回落0.1个百分点至2.5%,但考虑到基数显着走高,这一高于咱们预期(2.3%)的增速实践上体现较为稳健。中下流制作业如轿车(1.8%)、电子设备(11.6%)、通用设备(1.6%)、专用设备(8.7%)等出资增速小幅改进,中上游的化学原料制品(7.6%)等增速回落。此外,3季度以来工业品价格继续下滑,出资价格指数亦显着回落,实践固定出资增速仍坚持微弱。

五、9月消费改进出资安稳,工业出产回暖,4季度改进可期。

虽然7-8月工业出产偏弱对3季度GDP增加构成连累,但9月各项数据全体出现改进趋势:

其一,消费在高基数下增速依然改进,轿车以及其他可选品连续了增速上升的态势,考虑到4季度社零基数显着下滑且上一年的首要连累也恰为可选品,当时的稳步改进趋势下, 估计4季度社零增速上升至8.6%-8.8%左右流动比率,估计10月社零同比8.3%-8.5%。

其二,固定出资坚持安稳,基建稳步改进、地产修建继续高增,制作业出资高基数下未出现显着回落,估计4季度固定出资名义增速根本坚持在5.4%-5.5%左右,工业品价格仍低,实践增速有望小幅上升。估计10月固定出资累计同比5.4%-5.5%。

其三,上一年4季度开端的大幅去库存进程继续至3季度没有改变,但4季度跟着库存基数走低、需求预期安稳,出产估计较3季度小幅改进,去库存的显着弱化也将为4季度经济增加供给支撑。

其四,净出口方面,3季度高基数下下滑起伏较小,估计4季度仍将根本坚持安稳。归纳剖析,估计4季度经济增加将出现消费改进、工业出产较好、边沿补库的格式,GDP增速4季度有望安稳或小幅上升。

来历:金融界网站